为此堪萨斯市交易所（KCBT）在1977年10月向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了开展股票指数期货交易的报告，并提议以道琼斯的”30种工业股票”指数作为交易标的。1982年2月KCBT的报告获得批准，并推出了价值线指数期货合约交易。同年4月，CME也 推出了S＆P500股指期货交易。

股指期货一诞生，就取得了空前的成功成交量持续放大，价值线指数期货合约推出的当年就成交了35万张，S＆P500股指期货的成交量则更大，达到150万张。 1984年，股票指数期货合约交易量已占美国所有期货合约交易量的20%以上，其中S＆P500股指期货的交易量更是引人注目，成为世界上第二大金融期货合约。

股指期货的成功，不仅大大促进了美国国内期货市场的规模，而且也引发了世界性的股指期货交易热潮。不但引起了国外一些已开设期货交易的交易所竞相仿效，纷纷开办其各有特色的股指期货交易，连一些从未开展期货交易的国家和地区也往往将股指期货作为开展期货交易的突破口。

世界主要股指期货合约

I、黑龙江北大荒农业股份有限公司是我国规模最大、现代化程度最高的农业上市公司。公司致力于发展比较完善的上下游产业链，此外，上市以来实行了稳定的分红政策。

II、生产承包费用是公司业绩的主驱动力。过去3年，公司每亩农地的承包费呈小幅上涨的态势，土地承包费未来将保持稳定，预计今后土地承包费将保持稳定约在13亿元上方，仍将贡献大部分的公司利润。

III、稻谷加工业是公司未来业绩的撬动支点。米业加工业务是公司的第二大业务，是米业公司盈利提升的关键。有了前期大量投入，可以预计大米及其深精加工业务的销量和价格都会稳步提升，成为除土地承包费之外的第二大利润贡献点。

IV 、金融危机对我国实体经济的影响以及居民消费能力水平的降低，进一步制约了公司工业企业经济效益的增长。对麦芽、尿素、甲醇、纸业均有不同程度的影响，尤其是对麦芽、甲醇的影响较大。

V、投资展望：中央4万亿元大规模经济刺激计划、全国新增1000亿斤粮食生产能力规划，给以粮食生产为主导的农业上市公司创造了难得的机遇。

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北大荒2010年投资策略

A50指数是由新华富时指数公司从A股市场选择50家最大公司组成的指数编制，于2004年1月正式对外公开发布。新加坡证券交易所（SGX）于06年9月初推出A50指数期货。交易时间分为两段：T 时段为09 : 15 -11 : 35，13 : 00-15 : 05；T+1时段：15 : 40 -22 : 55。T+1时段的交易时间，正是国内开始发布上市公司公告等信息的时段，这些信息将反映到T+1时段收盘价中，导致第二天沪深股市开盘受离岸市场的影响。

众所周知，投资中国A股，客观上需要有避险工具用于对冲风险，因为其在发达国家市场投资时，早已熟悉并习惯于使用衍生品工具对手中的筹码 对冲风险。应该讲，A50股指期货的推出，在一定程度满足了国外资金这方面的需求。由于拥有了对冲工具，在A50股指期货推出前，QFII大举增持了 A50指数权重股。

A50指数期货推出当日交易清淡，场内交易时间，A50期指仅近月合约0609有交易，共成交了212手，其他合约并无交易；而晚场更无成交，市场总体交易比较清淡。没有引起市场足够多的关注。但是由于新加坡证券交易所（SGX）管制轻松，而且对客户收取的保证金比例相对较低（A50保证金仅为3.2%），再加上优惠的条件吸引国际资金来此交易，使得它成为投机者的天堂。一些国际资金在国内A股市场积累了相当多的权重股筹码。在股价过份被高估的时候，他们抛出这些权重股打压指数。这时，他们大肆做空A50股指期货，在短时间内大谋取了大量暴利。

国外资金对于市场危机的意识，是远远高于国内机构的，典型案例就是上证指数1000点时QFII进场抄了历史的大底。其实观察周边市场，情况也大致如此，当年日本和台湾泡沫破灭股市崩盘，外资都是全身而退了的。我们观察往年历次A股市场大幅跳水，就会发现几乎都是在新华富时A50股指期货的交割月以及交割日前后发生的。

我们以2007年为例。首先是这一年的2月27日，。上证指数在连日创下新高后，毫无预兆下跌268点，跌幅达到8.84%，为10年以来的单日最大跌幅。除了把其解释为技术层面的调整之外，几乎都认为这次下跌毫无原由。不过，十分凑巧的是，这一天正是新华富时A50指数期货远期合约到期交割日。其次，在6月28日，上证指数下跌164点，跌幅为4.03%。而5.30恰是重大政策和指数期货交割配合的天衣无缝的时点。5月30日凌晨，财政部发布了证券交易印花税上调至3%的规定，而国内投资者此时无法进行交易，国际投资者却利用时间差，大幅卖空新华富时指数，从中获利。

2008年的金融危机中，由于国内缺少这种对冲机制，使得国内机构损失惨重。股指期货在稳定市场、释放风险的作用得到了充分的展示。与场外交易的信用衍生品不同，股指期货非但不是金融危机爆发的导火索，而且在金融危机中有效地减缓了市场的抛售压力，成功地将股票市场系统性风险进行转移和再分配，避免现货市场出现更大的跌幅。可以预见在国内推出股指期货以后，可以避免国外交易国内股指期货对于我国金融市场产生的不可意料影响。

1、我国粮食连续5年获得丰收，粮食供需基本平稳，粮食价格稳定的基础得到加强。2009年全年大豆期货价格走势内外盘有所背离，国内走势较外盘平稳。

2、南美大豆的减产导致全球的大豆需求一部分转向了美国，使美国2009年前三季度的大豆库存处于持续下降的局面，全球大豆库存趋紧的局面给予了大豆市场一个比较好的基本面基础。

3、金融危机对大豆期价的影响渐渐散去，随着全球经济的缓慢复苏，原油的消费也开始出现了稳步的回升。原油价格的上涨势必会增加生物能源的需求，进而提振大豆的工业需求量。

4、2009年中国大豆月度进口量屡创历史新高。目前，国内饲料生产已经恢复，一些大型饲料加工厂的发展形势一直非常好，生猪和家禽存栏量都在增加，明年的大豆进口量有望超过4100万吨。

5、2009/10本年度全球大豆需求的增幅明显落后于产量的增幅，随着新年度全球大豆产量恢复性增加，预计在2010年的2、3月份南美新豆上市时候，大豆价格将承压。不过，全年来看由于2010年高油价的局面也将维持，高油价势必继续推高全球通胀，大豆等主要大宗商品价格有望在2010年继续高位运行。

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《丰产前景压制大豆上行空间——2010年大豆期货投资报告》

一、我国农业的基本特征与政策变迁… 1

1. 我国农业的基本特征… 1
2. 农业政策变迁和农业新政… 4

二、A股农业板块概述… 5

1. 农业板块上市公司特点… 6
2. 农业板块走势分析… 6
3. 影响农业股超额收益的四因素… 7

三、农产品期货与农业板块… 10

1. 小麦、玉米和早籼稻——登海种业等… 10
2. 白糖——南宁糖业、贵糖股份和中粮屯河… 15
3. 棉花-新农开发、新赛股份… 20
4. 大豆、豆油和豆粕——广州冷机… 23

四、农业板块短中长期投资机会… 24

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农产品期货与A股农业板块

本文仅仅提供这两个监管机构预先制定好的发展蓝图，而不是做预测。监管机构的变革并不会一帆风顺，而可能会充满曲折。本文也不试图讨论每一个问题，而尝试对一些主要问题给一些自己的见解。

在提名玛丽·夏皮罗为SEC主席和盖里·金斯勒为CFTC主席的时候，奥巴马总统强调了他比前几任总统更早地落实这两个职位。奥巴马说新的、合理的规则能够阻止不负责任的欺诈和操纵市场行为的发生。他还声称监管者必须是有准备有决心的执行者，而那些贪婪的劣习必须被终结。

监管者备受质疑

夏皮罗从一月末开始担任SEC主席，她以前领导着美国最大的非政府证券业自律监管机构——美国金融业监管局。它是由美国证券商协会（NASD）与纽约证券交易所中有关会员监管、执行和仲裁的部门合并而成。虽然早在三月中旬，参议院农业、食品和林业委员会就通过了金斯勒的提名预案，但是由于两个参议员的反对，直到5月19日金斯勒才最终任命。金斯勒拒绝对此发表评论。

参议员伯尼·桑德斯是反对者之一。他也坦言了为何要反对金斯勒的任命。在3月19日的声明中桑德斯谈道，金斯勒曾和格兰姆、格林斯潘一同工作，而他们让信用违约互换脱离了监管，正是这个衍生产品导致了美国国际集团的濒临倒闭，最终致使美国政府用纳税人的钱推出史上最大的救市方案。此外，金斯勒还支持《格雷姆-里奇-比利雷法案》，该法案致使像花旗集团这样的银行大到了不能倒闭的程度。金斯勒还松绑了能源电子交易，这直接导致了安然公司的破产和能源价格的暴涨暴跌。

在4月的早些时候，桑德斯曾经和当局讨论过金斯勒的提名问题。他希望当局能多听取美国大众的声音，他们觉得总统经济顾问应当有更多的见解和更为丰富的相关经验。

参议员莱文也对金斯勒提出了质疑，宣称他在1998年伙同SEC、财政部和美联储，阻止了CFTC出台对互换和衍生品实行监管的相关法案。在1月末，金斯勒回应了莱文的质疑，宣称他自己并没有阻止相关法案的出台，而且他自己也反对这样做的。同时金斯勒还声称他协同前财政部长萨默斯出台了《商品期货现代化法》。目前，萨默斯是白宫的经济顾问。

虽然夏皮罗掌舵SEC已超过5个月的时间，她身上的质疑声也不绝于耳。根据一些诉讼案件的结果，她可能需要决定是自动离职还是被要求离职。

目前，有两起针对证券交易商协会和包括夏皮罗在内的协会职员，其中一个渣打银行诉讼案。渣打银行声称美国金融业监管局大规模不公正的剥夺了会员的管理和财务权利。虽然渣打的诉讼被驳回，但是不排除其提出新的诉讼。这个案件的在3月有了最新的进展，第二巡回上诉法院决定把案件返回到纽约南区的地区法院。

来自格林菲尔德-古德曼律师事务所的理查德·格林菲尔德，是渣打银行和邦仕马克金融咨询控告证券交易商协会的代理律师。他声称在这两个案件的诉讼过程中，不再代理其他起诉证券交易商协会的案子。

美国金融业监管局的发言人裴洛尼说，“虽然有起诉案件，但是美国金融业监管局不发表任何评论，我们只能说诉讼是缺乏法律依据的。”

另外，还有些人指责夏皮罗是一个效率低下的监管者。在1月15日的《华尔街日报》有文章指出，某些业内人士想知道美国金融业监管局为什么没有识破麦道夫的庞氏骗局。

美国金融业监管局的临时首席执行官Steohen Luparllo在资本市场、保险和政府赞助企业小组委员作证时宣称，“麦道夫事件充分证明分裂的监管体系是无法保护投资者的。金融业监管局仅仅监管交易商和经纪人，而投资顾问在它的监管范围之外。但是对于普通投资者来说，他们很难区别投资顾问、交易商、经纪人之间的区别。”

劳伦斯·科恩是一家名为Gibbons法律顾问公司的主管。他认为夏皮罗知道美国金融业监管局和SEC的不足之处，而且也意识到金融危机后迫切需要加强执行力和监管。科恩还认为夏皮罗以往的经历并不会左右她将来的工作。

司法执行力

事实上，SEC和CFTC起来已经把执行力放在了办事日程表的最首位。CFTC执行部的主管史蒂芬·奥比对《SFO》杂志说，“由于目前的经济情况，流入庞氏骗局的资金枯竭，在骗局内的投资者也要求赎回，但是因为它本身就是一个骗局，钱并不在哪里，所以那些骗局便开始一个一个的垮塌。我们已经看到了很多庞氏骗局的雪崩，至今，2009财年，CFTC已经立案了22件庞氏骗局，要知道，前两个财年总共才20件。”

奥比补充道，“由于投资者变得越来越谨慎，我们看到越来越多的客户拨打了我们的免费投资者保护热线。另外，作为一个较小的国家司法的代理机构，CFTC正积极同其他司法部门合作，包括司法部和国家刑事机构，并且和地方检察官合作，因为我们认为是最好的威慑力量就是坐牢。”

夏皮罗已经开始关注SEC的执行力。她提名了一个执行部的新主管，同时她在执法研究所2月举办的“2009年SEC论坛”上透露，她正在取消那些在公司案例中拖延使用传票的规定和那些阻碍货币惩罚的规定。

监管对冲基金

如今关于SEC是否对对冲基金实行更加严厉监管的讨论纷纷扰扰。SEC早在2004年通过法案，要求那些未在SEC监管之下的的对冲基金顾问须登记备案。而在2006年，现服务于猛犬投资公司旗下对冲基金的菲利普·戈登斯坦提起诉讼，最终此法案被华盛顿特区巡回法院驳回。但是，目前对冲基金的登记注册制度再次被提上日程。

夏皮罗回应了来自参议员莱文的质疑声，她在1月8日就宣称“我明确地赞同对冲基金的监管制度”。四月末，夏皮罗在美国商业编辑与作者协会在丹佛召开的年会上说，SEC正在考虑对对冲基金实行监管。

今年年初，参议员查尔斯·格拉斯利和莱文提交了《2009年对冲基金透明法案》。此法案要求SEC对对冲基金实行监管。

戈登斯坦告诉《SFO》杂志，他并没有谋划来反对此法案的通过，但同时宣称“事实上，这并不是对特定问题的合理反应。立法者还尚未搞清问题的实质所在，他们如何能草率的通过此法案？”

格拉斯利办公室未对此言论发表过评论，但是夏皮罗对《SFO》杂志说，“现今修正监管制度的不足之处显得十分必要。对冲基金就是典型的黑洞，SEC需要知道他们是如何肩负起对投资者的责任，是如何对整体金融市场产生影响”。

信用评级机构

SEC保证将处理信用评级机构的问题，这将给评级行业带来变化。信用评级机构已经因为诸如高风险的按揭证券和过高的评级等问题而备受指责。

在回应莱文的质疑的同时，夏皮罗认为信用评级行业是她日程上重要的一项，“我们需要检查信用评级机构是如何获得报酬，他们又是如何处理利益冲突以及他们在市场中所扮演的角色。”

四月，SEC为此举行了圆桌会议，与会者来自学术界、评级公司和行业人士。

信用违约互换

由于考虑到信用违约互换在美国国际集团倒闭过程中所扮演的角色，使其成为这场激辩暴风的中心。夏皮罗对《SFO》杂志说“虽然信用违约互换对现金证券市场产生了巨大冲击，但是我相信SEC是一个合适的监管者，最终这将由国会决定。”

三月，她接受金融事务部和政府小组委员会的询问，那时她认为SEC、CFTC和美联储等监管机构将展开合作，以促进交易对手清算、交割系统和交易平台发展、监管和审批。

据一份美国洲际交易所的新闻稿宣称，早在三月在得到美联储和SEC首肯后，洲际交易所旗下的ICE Trust信托公司开始清算信用违约互换。

格拉斯利回应参议员莱文关于监管信用违约互换可能性的问题的时候，他认为“需要将规范化的产品带入具有强制性的中央票据互换所和交易所，为衍生品交易商建立监管框架，和对信用违约互换制定明确合适的监管制度。”

特别地，关于信用违约互换，他还提到“由于具有不可替代性，而且还与违约互换、公司债券和其他有价证券联系紧密，CFTC、SEC以及其他监管机构应该紧密合作，增加监管强度来保护资本市场的整体性和投资者的权益。”

过度投机和操作市场

如何限制市场的过度投机，是格拉斯利和CFTC的代理主席迈克尔·邓恩共同关注的一个问题。格拉斯利在农业委员会的听证会上宣称“能源市场和农产品市场的过度投机损害了农民和消费者的权益。头寸限制必须持续的应用各个市场和交易平台”

CFTC发布了“是否取消互换交易商的‘对冲目的豁免权’”以及对于投机头寸采用新的限制风险管理豁免权”的文件。根据此文件的内容，目标是限制操纵市场的行为。

此建议案要求在CFTC的报告和审计下，掉期交易商监管和限制对手头寸，这也确保非行业交易者不会有意逃避CFTC和交易所的监管和头寸限制的规定，从而操作市场的行为不会发生。”现在各方正在评估这个建议案，而相关机构现正收集市场对此的评价。

合二为一？

最后我们是否能看到SEC和CFTC将合并成一个机构？当被莱文问到是否支持两者合并时，格拉斯利认为“如果合并，那么合并后的机构比现在的CFTC监管市场的能力还应该加强，只有这样两个监管机构合并才有意义。因此，不能仅仅为了合并和合并。”

关于两个监管机构合并的可能性，夏皮罗并没有公开阐明她的立场。

关于SEC和CFTC合并的话题讨论已经存在数十年，纽约律师科恩认为，虽然他倾向于两监管机构合并，但是从政治上和地域上的考虑，合并短期内不太可能发生。他还认为，如果金融危机前景逐渐清晰后，还是存在合并的机会的。

(本文译自2009年7月《SFO》杂志)  编译：郭伟明 糜韩杰

原文链接：http://www.sfomag.com/article.aspx?ID=1369&issueID=c

近三年，我国先后根据国际油价的变化进行了8次成品油的价格调整，在2009年上半年度调价就已经达到了4次，频率明显加快。2008年12月 19日，国务院批准实施新的成品油价格形成机制，并于今年5月8日正式发布《石油价格管理办法(试行)》（以下简称《办法》）规定“当国际市场原油连续 22个工作日移动平均价格变化超过4％时，可相应调整国内汽、柴油价格。”国内油价的调整明显滞后于市场变化，“快涨慢降”的周期性现象的确存在。面对瞬 息万变的市场，发改委的调价动作显得有点迟缓。与中国不同的是，美国油价不是政府定价，而是企业根据市场自主来定价。

《办法》规定“国内成品油出厂价格以国际市场原油价格为基础，加国内平均加工成本、税金和适当利润确定”。不过，文件中并没有明确国际原油价格基准、国内平均加工成本、适当利润的具体数据。因此炼油企业成本依然缺乏透明度，这也使得其成为民众口诛笔伐的原因之一。

虽然中石化的专家力证国内油价目前仍低于美国，据此引发了一场中美油价的口水战。由于中美成品油品质的差异，比较中美的成品油价格并不能够让市 场信服。据分析，按照国内每升6.37元的油价，剔除增值税、消费税和城建教育附加费等税收后，石油公司真正拿到的销售收入约4.08元，而在美国、英国 和日本，这一数据分别为3.64元、3.294元和3.4元。从剔除税费后的成品油“裸价”可以看出，中国的成品油价格确实比美国高。而与此同时，中石 油、中石化两大石油公司声称由于国内外油价倒挂造成亏损，民营、外资加油站却通过降价蚕食着市场份额。6月30日调价后仅10余天时间，全国很多地方便出 现了成品油批发价格战，市场预期7月底之前可能将这次600元的上调幅度全数跌回。目前成品油实际批发价远低于政府最高限价，偏离了正常价格轨道。不过从 加油站大幅降价促销说明其仍有利可图，石油企业利润空间巨大，国内油价虚高。

此外，由于国内市场规模大，而且国内自产原油占到供应总量的一半左右，同时自产原油成本远小于进口，国内的成品油定价机制完全以海外原油价格波 动为基础，无法体现自产原油的成本差异。垄断油企实质上将高昂的经营成本“转嫁”给了消费者。而在完全竞争市场中，相关成本理应由企业通过内部挖潜、提高 技术水平予以消化。

石油产业是个上、中、下联动的产业，如果仅仅盯住炼油成本这一部分，有点以管窥豹的意味。我们仔细观察发现，剔除炼油厂的原油成本和税收因素 外，炼油企业输送成本和销售利润所占比重过高成为不争的事实。美国零售和输送环节成本一般占零售价格的12％左右，但中国这一项占比为20％左右。据了 解，中石油、中石化两大主营公司将进口原油及其就近开采和购买的原油运输到炼厂，炼化产出汽油、柴油；接下来主营公司炼厂将成品油直接发给各自销售部门的 大区公司，炼厂给大区公司的价格叫做“出厂价”，一般不对外公布；大区公司然后以“调拨价”直接给系统内的省级销售公司配送；省级销售公司拿到成品油后以 “批发价”，一方面给自己系统内的市级销售公司和加油站，另一方面卖给批量较大的民营加油站或批发商。在每一层的销售过程中，都会附加一定的运输、流通费 用和利润。

虽然任何一个企业的生产成本可以通过优化管理而降低，营造一个完善的销售竞争环境比政府定价更有意义。事实上，在更灵敏的成品油批发市场上，国 内汽柴油批发价早已闻风而动，跟随国际油价而下跌。与官方定价的成品油零售价相比，批发价更易受到市场供需的左右而出现波动，这正是市场这只无形的手在发 挥着调控作用。

目前，虽然国内成品油市场的竞争环境不够完善，但是存在约4万个民企加油站，3000多个民营成品油批发企业和若干大型国企石化销售集团，若能 充分调动其参与市场竞争的热情，今后成品油价格才能与国际原油价格真正接轨，而消费者在油价变动之后的抱怨与质疑也会消解与无形中。

版权声明：转载时请以超链接形式标明文章原始出处和作者信息及本声明
作者：郭伟明
原文地址：引入竞争让市场决定油价

通过对比过去四年大连豆油和豆粕1月合约的数据，我们不难看出，豆油和豆粕比值分布还是有一定规律性的，这个规律是由国内豆油与豆粕市场的供给与消费特征和国际国内经济形势所决定的。

如下图所示，自2009 年五月上旬，油粕比由2.723上涨至最高的2.895。期间由于马来西亚棕榈油产量下降，引爆了油脂期货井喷行情，豆油受棕榈油期价提振快速上涨；反观豆粕，因豆粕价格较为稳定，豆油价格高企，油厂为快速出售豆粕库存而选择降价销售打压豆粕期价，这期间提供了良好的买入豆油卖出豆粕进行套利的机会。

自2009年5月12日至2009年7月6日期间，油粕比由2.895下降至2.496，而且目前下跌趋势尚未改变。进入5月后豆粕消费旺季也已来临，随着气温的上升在未来一段时间内养殖业特别是水产养殖消耗饲料数量将增加，这将直接支撑近期豆粕价格；反观豆油将受到棕榈油和菜籽油的替代效应需求减少，较高的库存对豆油的压力越来越重，豆油期价受到打压，为我们提供了买入豆粕卖出豆油套利的机会。

观察过去三年8月份的油粕比变化情况，我们不难发现这个数值在这个月份呈现下降趋势。2006年8月1日油粕比由2.497下降至2006年8月31日的2.477，07年8月则由3.12下降至2.688；油粕比由08年8月初的2.690下降至8月末的2.529。从历史数据来看，现阶段进行买入豆粕卖出豆油仍有获利空间。

后市影响大连豆粕和豆油1001合约的主要因素为：2009/10年度北美大豆种植面积创历史新高，达到7748.3万英亩，按照过去五年单产数据测算，预估美国新作大豆产量达到32.45亿蒲式耳（约合8831万吨），这无疑将会造成后市大豆供应偏松的局面，而豆粕是大豆压榨产生的最主要副产品，再加上国内养殖业需求不振，预计豆粕未来短期消费难以扭转；进入第四季度后，北半球天气将转冷，棕榈油消费会快速下滑，从而会致使豆油消费快速增加，尤其国庆中秋双节往往是豆油消费的旺季，豆油价格所受支撑力度将越来越，这将为我们提供了买入豆油卖出豆粕套利机会。

值得特别注意的是：套利交易仍要有追随趋势的原则，这里指的趋势不是要求我们判断涨势或者跌势，而是要求我们判断比价正在变大还是变小。正确理解和运用这一比价变动规律，不仅可以在两者之间的跨品种套利中获得较为丰厚的利润，而且也可以通过对比价走势的分析判断对豆油和豆粕的价格走势进行更为科学的预测。

据以上分析可知，预计1001合约油粕比在近期仍会有一定幅度的下降，现阶段可以考虑买粕卖油进行套利，但是在中远期考虑到基本面的转换豆油价格受到支撑，可以考虑买油卖粕进行套利。建议豆油和豆粕建仓总资金配比按照1：1配置，总资金亏损20%则止损。此外，还应关注市场受突发事件、经济周期转折和国家政策的突然改变所导致基本面发生的一些改变。

1、国务院周三召开常务会议，加大保护农产品力度。

2、中国对美国大豆需求强劲

3、阿根廷大豆产量下调

4、4月进口大豆接近历史高位

期货市场回顾
涨跌 开盘 最高 最低 收盘 成交 持仓
美大豆 -10.8 1047.2 1064.0 1012.8 1040.2 216293 56558
连大豆 -126 3539 3539 3387 3416 1078356 195816
以上均为主力合约
本周CBOT大豆期货大幅振荡，主力合约期价在1月高点下方徘徊，截止周四收盘，主力7月合约较上周下跌9美分至每蒲式耳10.32美元。南美新收大豆产量下降，以及中国对大豆需求强劲，这两个是非常踏实的利多因素。市场在等待未来的天气状况，其将决定最终的种植面积。

连豆期货继本周一下挫之后，周内剩余时间基本维持振荡走势，截至周五收盘，主力1001合约期价较上周下跌126元至3416元/吨。

CBOT大豆持仓报告（截至日期：4月21日）
总持仓 基金多单 基金空单 套做 商业多单 商业空单 其他多单 其他空单
379420 123265 123265 55395 159009 223355 41751 67730
增减 +17627 +14228 +906 +424 +6214 +16131 -3239 +166

现货市场
国内大豆和进口大豆价格变化
地区 类别 4月24日 4月17日 涨跌
哈尔滨 国产 3660 3660 0
秦皇岛 国产 3580 3580 +0
大连港 进口 3530 3580 -50
天津港 进口 3580 3550 -30
上海港 进口 3620 3620 0
青岛港 进口 3580 3580 0
目前国内港口库存供应充足、需求持续疲软，农民手中仍存有大量余粮待售，现货市场疲软。尽管近期美盘大豆上涨令进口大豆到港成本上涨，但是目前国内港口库存供应充足、需求持续疲软。

本周热点

1、国务院周三召开常务会议，加大保护农产品力度

国务院总理温家宝周三主持召开国务院常务会议称，今年将临时存储大豆收购截止期延长至6月底，继续在主产区对油菜籽按略高于市场价格实行国家临时收储，做好棉花收储预案。加强大宗农产品仓储、物流设施建设。

2、中国对美国大豆需求强劲

东部时间4月23日周四早晨，美农业部(USDA)公布了截至4月16日(周四)的一周出口销售报告。当周美国2008/09年度(08年9月1日起)大 豆净出口销售量为61.71万吨，较前一周削减24%、但较前四周平均水平提高9%，进口增加的国家和地区包括，中国18.63万吨，墨西哥8.82万 吨，伊朗6.47万吨(其中6.3万吨由匿名买家名下转入)。当周美国2009/10年度大豆净出口销售量为82.42万吨，包括匿名买家58.2万吨， 中国23.25万吨，墨西哥9500吨。两年度大豆累计净售144.13万吨，高于分析师此前预测的80-115万吨区间上沿。

当周美国2008/09年度大豆出口装船量为66.08万吨，较前一周和前四周平均水平增加23%、12%，主要发往国家有：中国30.2万吨，墨西哥 9.63万吨，印日本7.59万吨，伊朗6.47万吨，土耳其2.93万吨，台湾2.05万吨，叙利亚1.66万吨。

截至4月16日，美国2008/09年度大豆累计出口销售量为3095.49万吨，去年同期为2853.4万吨；累计出口装船2692.58万吨，去年同 期2408.98万吨。本市场年度至今，中国累计购买美豆1753.12万吨，去年同期为1280.24万吨；累计装船1629.71万吨，去年同期为 1097.8万吨。

3、阿根廷大豆产量下调
《油世界》(Oil World)周二下调低阿根廷大豆产量预估300万吨，至约3,700万吨，并认为有可能跌至3,400-3,600万吨。油世界称，阿根廷大豆产量下降至3600-3800万吨或更低将会对全球市场产生利多影响。全球需求转向美国将造成美豆8月末库存低于预期。

4、4月进口大豆接近历史高位
周五根据商务部大宗农产品进口报告系统监测显示，预计4月份大豆进口将超过380万吨，同比增长超过60%，接近历史高位。前四个月累计进口约1400万吨，增长近40%，创历史最高进口量。截止目前，企业已报告本月大豆预报装船385万吨，预计5月进口仍保持较高水平。

后市展望

尽管目前旧作大豆期货仍处于利多状态，出口需求具有支撑性、阿根廷作物忧虑及缺乏新的利空消息，但是技术上美豆均线呈逐步粘合状，上方压力位1070美分。下周应警惕美豆出现回落的可能性。

项目 涨跌 开盘 最高 最低 收盘 成交 持仓
美大豆 +44.0 1007 1073 998 1051 409331 89428
连大豆 +46 3490 3571 3480 3542 801454 169714
连豆粕 +19 2901 2984 2835 2942 5734730 346152
连豆油 +506 6658 7196 6648 7194 4962474 342660
以上均为主力合约

CBOT大豆持仓报告（截至日期：4月14日）
总持仓 基金多单 基金空单 套做 商业多单 商业空单 其他多单 其他空单
361793 109037 32034 54971 152795 207224 44990 67564
增减 +23488 +10577 -775 +4554 +5441 +18121 +2916 +1558

CBOT豆粕持仓报告（截至日期：4月14日）
总持仓 基金多单 基金空单 套做 商业多单 商业空单 其他多单 其他空单
122434 35778 8204 11994 46327 84840 28335 17396
增减 +7361 -4920 -520 +762 -755 6495 +2412 +624

CBOT豆油持仓报告（截至日期：4月14日）
总持仓 基金多单 基金空单 套做 商业多单 商业空单 其他多单 其他空单
213053 29764 24638 41370 111409 128574 30510 18471
增减 +5432 2816 -2204 3366 -1038 6422 291 -2149

现货市场
国内大豆和进口大豆价格变化
地区 类别 4月13日 4月17日 涨跌
哈尔滨 国产 3660 3660 0
秦皇岛 国产 3550 3580 +30
大连港 进口 3530 3580 +50
天津港 进口 3550 3550 0
上海港 进口 3620 3620 0
青岛港 进口 3580 3580 0

由于第三批国储收购期限将至，豆农卖豆的忧虑加重，部分急等钱用的已经开始赔钱甩卖。有消息称，黑龙江第三批国储收购期限将延长至6月末，但无法根本解决农民手中高水分大豆的销售问题。

国内各地豆油价格（一级）
日期 哈尔滨 大连 日照 厦门 广州
2009/4/13 6850 7300 7250-7300 7400 7350
2009/4/17 7000 6800 7000-7050 7100 7050
涨跌 +150 +500 200-300 +300 +300

国内豆粕消费近日降低，需求不佳和油厂库存压力增大压制豆粕现货价格，而进口大豆价格上扬，势必令油厂抬高豆油价格。新湖期货分析师吴秋娟表示，油厂不断上调豆油价格，对豆粕价格的挺价意愿降低，豆油市场涨幅较大。此番油脂价格上涨是受到棕榈油上涨的提振，三个油脂品种联袂走高。从目前市场环境来看，整体维持反弹格局，短期内油脂市场仍然相对看好。

国内各地豆粕价格
日期 哈尔滨 大连 青岛 厦门 东莞
2009/4/13 3090 3250 3300 3310 3320
2009/4/17 3080 3220 3300 3330 3320
涨跌 -80 -30 0 +20 0

上周国内豆粕市场呈小幅下滑态势。豆粕价格虽然厦门地区有小幅上涨，但是大部分地区下调了30-100元/吨。

行情评述
中国国家统计局16日上午公布，一季度国内生产总值(GDP)同比增长6.1%，比上年同期回落4.5个百分点。同时公布的一季度居民消费价格指数 (CPI)同比下降0.6%，工业品出厂价格(PPI)同比下降4.6%。上述数据表明在全球金融危机背景下，中国经济难以独善其身，从低迷的经济数据上看，经济形势仍不乐观。
在此背景下，商品市场也逐渐回归基本面。最近美豆利多频出，受中国进口需求旺盛以及及阿根廷大豆产量减产的利多影响下，CBOT豆类期货延续着反弹走势，这也为国内豆类期货上涨提供支撑。连豆因产区现货市场低迷跟涨意愿较弱，豆粕期货因现货滞涨而走势谨慎，豆油期货在棕榈油大幅反弹的提振下，本周最为抢眼。截至周五收盘，A909大豆收于3542，较上周上涨46元/吨；M909豆粕收于2942元/吨，较上周上涨19元/吨；豆油主力合约大涨 506元/吨，收于7194。

中国进口需求旺盛。美国农业部(USDA)最新公布的大豆出口销售报告显示，截至4月9当周，美国2008-09年度大豆净销售808,300吨，销往中国大陆 405,700 ；2009-10年度大豆净销售1,800吨。当周美国2008-09年度出口装船537,200吨，前往中国大陆 为284,000 。

此外，业界普遍认为阿根廷大豆产量将下滑，只是各个机构对减产的数据不同。美国农业部在4月份月度供需报告中将2009年阿根廷大豆产量由3月的4300万吨预估值下调到 3900万吨；德国的《油世界》期刊在报告中将阿根廷大豆产量的预测值由4250万吨下调到4000万吨；阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所进一步将该国2009年度大豆产量预估值由前一周的3940万吨下调至3700万吨，远远低于上年度的4620万吨实际产量。阿根廷大豆产量出现如此大的下滑对全球大豆供需平衡影响显著，市场对未来大豆供应短缺的担忧情绪逐渐升温，这也将进一步刺激大豆走势。

后市展望
在CBOT大豆延续上涨的同时，目前连豆还将保持弱势震荡基调，1001合约是否突破前期震荡区间也还有待于观察。豆粕在五一假期新一轮备货期临近，对豆粕价格带来一定的支撑，预计下周豆粕价格将小幅下探。油厂不断上调豆油价格，对豆粕价格的挺价意愿降低，豆油市场涨幅较大。目前中国压榨利润为每吨 200-300元目前的利润可以有效增加豆油和豆粕的供应，但是国内豆粕消费近日降低，需求不佳和油厂库存压力增大压制豆粕现货价 格，而进口大豆价格上扬，势必令油厂抬高豆油价格。国内豆油期货短期上涨过快，面临获利回吐的压力，因此，豆油期货将有可能出现整理走势。

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作者：郭伟明
原文地址：豆类面临回调压力