股票 期货 衍生品

摘要：

1、我国粮食连续5年获得丰收，粮食供需基本平稳，粮食价格稳定的基础得到加强。2009年全年大豆期货价格走势内外盘有所背离，国内走势较外盘平稳。

2、南美大豆的减产导致全球的大豆需求一部分转向了美国，使美国2009年前三季度的大豆库存处于持续下降的局面，全球大豆库存趋紧的局面给予了大豆市场一个比较好的基本面基础。

3、金融危机对大豆期价的影响渐渐散去，随着全球经济的缓慢复苏，原油的消费也开始出现了稳步的回升。原油价格的上涨势必会增加生物能源的需求，进而提振大豆的工业需求量。

4、2009年中国大豆月度进口量屡创历史新高。目前，国内饲料生产已经恢复，一些大型饲料加工厂的发展形势一直非常好，生猪和家禽存栏量都在增加，明年的大豆进口量有望超过4100万吨。

5、2009/10本年度全球大豆需求的增幅明显落后于产量的增幅，随着新年度全球大豆产量恢复性增加，预计在2010年的2、3月份南美新豆上市时候，大豆价格将承压。不过，全年来看由于2010年高油价的局面也将维持，高油价势必继续推高全球通胀，大豆等主要大宗商品价格有望在2010年继续高位运行。

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《丰产前景压制大豆上行空间——2010年大豆期货投资报告》

农产品期货与A股农业板块 目录

一、我国农业的基本特征与政策变迁… 1

1. 我国农业的基本特征… 1
2. 农业政策变迁和农业新政… 4

二、A股农业板块概述… 5

1. 农业板块上市公司特点… 6
2. 农业板块走势分析… 6
3. 影响农业股超额收益的四因素… 7

三、农产品期货与农业板块… 10

1. 小麦、玉米和早籼稻——登海种业等… 10
2. 白糖——南宁糖业、贵糖股份和中粮屯河… 15
3. 棉花-新农开发、新赛股份… 20
4. 大豆、豆油和豆粕——广州冷机… 23

四、农业板块短中长期投资机会… 24

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农产品期货与A股农业板块

在期货市场中进行套利交易，投资者不仅能有效规避系统风险，而且还可以获得稳定的收益率。而在所有的商品期货中，豆油与豆粕两者之间具有很强的相关性，这种相关性可以给我们提供套利交易机会。由于豆油和豆粕毕竟是两种不同的商品，很难给出一个合理的价差理论值，因此我们只有根据豆油豆粕比值的直观图表来寻求其间套利的规律。

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核心观点

1、国务院周三召开常务会议，加大保护农产品力度。

2、中国对美国大豆需求强劲

3、阿根廷大豆产量下调

4、4月进口大豆接近历史高位

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期货市场回顾

项目 涨跌 开盘 最高 最低 收盘 成交 持仓
美大豆 +44.0 1007 1073 998 1051 409331 89428
连大豆 +46 3490 3571 3480 3542 801454 169714
连豆粕 +19 2901 2984 2835 2942 5734730 346152
连豆油 +506 6658 7196 6648 7194 4962474 342660
以上均为主力合约
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2009年以来，由于美豆受国际金融和经济形势影响较大，而中国国内市场政策托市效应明显，导致两者之间走势有所背离。进入3月份，随着南美大豆上市高峰季节的来临，北美大豆进入最后的批量销售阶段，阿根廷罢工事件和美国农业部种植意向报告等因素刺激下外盘不断上攻，连豆也创出08年十月以来的阶段性高点。

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近期，金价的持续飙升体现了人们对于二次危机来临的忧虑，市场具有强烈的避险需求。在这样的国际大背景下，包括白糖在内的商品市场将再次面临严峻考验。反观国内，在减产、地方收储和资金炒作等利好刺激下郑糖一改08年底前的阴跌局面，走出了一波强劲的反弹行情。郑糖0909合约本周一度达到了3750元/吨的新高。但是随着时间的推移，由于今年白糖需求不旺的拖累，白糖可能上涨周期即将结束。

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自元旦假期国家公布收储方案以来，在霜冻天气利好刺激下郑糖一改08年底前的阴跌局面，走出了一波反弹行情。郑糖0909合约本周一度达到了3245元/吨，为近一个月以来的新高。但是由于今年白糖产销率的下降和需求不旺的拖累，白糖可能重新迈向阴跌之旅。

收储难以扭转困境

在金融危机背景下中间商们并没有大量囤积白糖，观望气氛浓厚。截至2008年12月末，全国已累计产糖约298.7万吨，累计销糖约109万吨，去年全国白糖产销率36.6%。产量较07年下降61万吨，销量下降76万吨，产销率下降15个百分点。制糖行业在08/09年度将面对供过于求的现实以及宏观经济的不景气。无论是国家收储80万吨和云南短期内将收储的70万吨，都无法改变食糖供需宽裕的局面。首批国储白糖收储50万吨在半小时的报价后，全部以3300元/吨的收储基础价迅速成交。市场以如此快速地交储，国内白糖的低迷以及供大于求的困境可见一斑。此外，据东莞糖会的消息2008 年国家储备库的库容已从 160 万吨扩至 280万吨，但是考虑到，国内白糖旧榨季国家的收储和新榨季收储80万吨，再加上进口的古巴原糖，留给后市的空间已经十分有限。

笔者认为收储很难起到立竿见影的作用，到底会对后市产生什么样具体影响，需要进一步的评估。不过，此次收储政策上的象征意义大于实际作用。尽管国家托市信心坚定，但是收储的支撑作用或难以持久。国家和地方收储的白糖都会在糖旺季销售，最终还将流入市场，供大于求的情况仍难有改观。

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郑州棉花主力合约CF901进入11月以来连日暴跌，跌幅最高达到了17％，直逼万元关口。追根溯源，造成此次棉价短时间暴跌的原因在于，全球金融危机发生后，消费者减少了对服装等纺织品的支出，从而打压了对棉花的需求；同时由于国内需求加速下降，推进了纺织相关行业整合的过程。

以原油为代表的大宗商品的牛市早已结束，目前是熊市漫漫。先前，原油价格暴涨带动其他商品纷纷走高，有些甚至达到历史高位，引得各国纷纷出台调控政策以防通胀。而如今，国际原油从历史最高价位一路下跌，最低破60美元，斩腰过半。棉花也不无法独善其身，NYBOT的12月棉花价格也从今年3月初 98美分跌至40美分以下。

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在全球经济衰退及中国经济减速的大环境下，近期的市场动荡更是加剧了纺织行业的低迷。虽然近期国内出台了众多刺激棉价的政策，但宏观经济状况不佳和纺织行业对棉花需求不旺主导棉价持续下跌，笔者认为棉花市场短期内难以复苏。

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