股指期货上市可破除A50指数魔咒
证监会相关部门负责人8日表示，国务院已经原则上同意推出股指期货，证监会将统筹股指期货上市前的各项工作。在沪深300股指期货之前，我们应该学习、了解新华富时中国A50指数期货的一些基本知识。
A50指数是由新华富时指数公司从A股市场选择50家最大公司组成的指数编制，于2004年1月正式对外公开发布。新加坡证券交易所（SGX）于06年9月初推出A50指数期货。交易时间分为两段：T 时段为09 : 15 -11 : 35，13 : 00-15 : 05；T+1时段：15 : 40 -22 : 55。T+1时段的交易时间，正是国内开始发布上市公司公告等信息的时段，这些信息将反映到T+1时段收盘价中，导致第二天沪深股市开盘受离岸市场的影响。
众所周知，投资中国A股，客观上需要有避险工具用于对冲风险，因为其在发达国家市场投资时，早已熟悉并习惯于使用衍生品工具对手中的筹码 对冲风险。应该讲，A50股指期货的推出，在一定程度满足了国外资金这方面的需求。由于拥有了对冲工具，在A50股指期货推出前，QFII大举增持了 A50指数权重股。
A50指数期货推出当日交易清淡，场内交易时间，A50期指仅近月合约0609有交易，共成交了212手，其他合约并无交易；而晚场更无成交，市场总体交易比较清淡。没有引起市场足够多的关注。但是由于新加坡证券交易所（SGX）管制轻松，而且对客户收取的保证金比例相对较低（A50保证金仅为3.2%），再加上优惠的条件吸引国际资金来此交易，使得它成为投机者的天堂。一些国际资金在国内A股市场积累了相当多的权重股筹码。在股价过份被高估的时候，他们抛出这些权重股打压指数。这时，他们大肆做空A50股指期货，在短时间内大谋取了大量暴利。
国外资金对于市场危机的意识，是远远高于国内机构的，典型案例就是上证指数1000点时QFII进场抄了历史的大底。其实观察周边市场，情况也大致如此，当年日本和台湾泡沫破灭股市崩盘，外资都是全身而退了的。我们观察往年历次A股市场大幅跳水，就会发现几乎都是在新华富时A50股指期货的交割月以及交割日前后发生的。
我们以2007年为例。首先是这一年的2月27日，。上证指数在连日创下新高后，毫无预兆下跌268点，跌幅达到8.84%，为10年以来的单日最大跌幅。除了把其解释为技术层面的调整之外，几乎都认为这次下跌毫无原由。不过，十分凑巧的是，这一天正是新华富时A50指数期货远期合约到期交割日。其次，在6月28日，上证指数下跌164点，跌幅为4.03%。而5.30恰是重大政策和指数期货交割配合的天衣无缝的时点。5月30日凌晨，财政部发布了证券交易印花税上调至3%的规定，而国内投资者此时无法进行交易，国际投资者却利用时间差，大幅卖空新华富时指数，从中获利。
2008年的金融危机中，由于国内缺少这种对冲机制，使得国内机构损失惨重。股指期货在稳定市场、释放风险的作用得到了充分的展示。与场外交易的信用衍生品不同，股指期货非但不是金融危机爆发的导火索，而且在金融危机中有效地减缓了市场的抛售压力，成功地将股票市场系统性风险进行转移和再分配，避免现货市场出现更大的跌幅。可以预见在国内推出股指期货以后，可以避免国外交易国内股指期货对于我国金融市场产生的不可意料影响。
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