“贪婪文化”的终结——美国监管当局的新任务
现在预测在本文发表的时候，美国证券交易委员会（SEC）和美国商品期货交易委员（CFTC）会对市场采取何种监管措施是毫无意义的，而且也不要指望它们在奥巴马执政期间会采取什么行动。我们需要面对太多的问题：SEC和CFTC将来会合并吗？对金融行业能否依旧保持强力监管？
本文仅仅提供这两个监管机构预先制定好的发展蓝图，而不是做预测。监管机构的变革并不会一帆风顺，而可能会充满曲折。本文也不试图讨论每一个问题，而尝试对一些主要问题给一些自己的见解。
在提名玛丽·夏皮罗为SEC主席和盖里·金斯勒为CFTC主席的时候，奥巴马总统强调了他比前几任总统更早地落实这两个职位。奥巴马说新的、合理的规则能够阻止不负责任的欺诈和操纵市场行为的发生。他还声称监管者必须是有准备有决心的执行者，而那些贪婪的劣习必须被终结。
监管者备受质疑
夏皮罗从一月末开始担任SEC主席，她以前领导着美国最大的非政府证券业自律监管机构——美国金融业监管局。它是由美国证券商协会（NASD）与纽约证券交易所中有关会员监管、执行和仲裁的部门合并而成。虽然早在三月中旬，参议院农业、食品和林业委员会就通过了金斯勒的提名预案，但是由于两个参议员的反对，直到5月19日金斯勒才最终任命。金斯勒拒绝对此发表评论。
参议员伯尼·桑德斯是反对者之一。他也坦言了为何要反对金斯勒的任命。在3月19日的声明中桑德斯谈道，金斯勒曾和格兰姆、格林斯潘一同工作，而他们让信用违约互换脱离了监管，正是这个衍生产品导致了美国国际集团的濒临倒闭，最终致使美国政府用纳税人的钱推出史上最大的救市方案。此外，金斯勒还支持《格雷姆-里奇-比利雷法案》，该法案致使像花旗集团这样的银行大到了不能倒闭的程度。金斯勒还松绑了能源电子交易，这直接导致了安然公司的破产和能源价格的暴涨暴跌。
在4月的早些时候，桑德斯曾经和当局讨论过金斯勒的提名问题。他希望当局能多听取美国大众的声音，他们觉得总统经济顾问应当有更多的见解和更为丰富的相关经验。
参议员莱文也对金斯勒提出了质疑，宣称他在1998年伙同SEC、财政部和美联储，阻止了CFTC出台对互换和衍生品实行监管的相关法案。在1月末，金斯勒回应了莱文的质疑，宣称他自己并没有阻止相关法案的出台，而且他自己也反对这样做的。同时金斯勒还声称他协同前财政部长萨默斯出台了《商品期货现代化法》。目前，萨默斯是白宫的经济顾问。
虽然夏皮罗掌舵SEC已超过5个月的时间，她身上的质疑声也不绝于耳。根据一些诉讼案件的结果，她可能需要决定是自动离职还是被要求离职。
目前，有两起针对证券交易商协会和包括夏皮罗在内的协会职员，其中一个渣打银行诉讼案。渣打银行声称美国金融业监管局大规模不公正的剥夺了会员的管理和财务权利。虽然渣打的诉讼被驳回，但是不排除其提出新的诉讼。这个案件的在3月有了最新的进展，第二巡回上诉法院决定把案件返回到纽约南区的地区法院。
来自格林菲尔德-古德曼律师事务所的理查德·格林菲尔德，是渣打银行和邦仕马克金融咨询控告证券交易商协会的代理律师。他声称在这两个案件的诉讼过程中，不再代理其他起诉证券交易商协会的案子。
美国金融业监管局的发言人裴洛尼说，“虽然有起诉案件，但是美国金融业监管局不发表任何评论，我们只能说诉讼是缺乏法律依据的。”
另外，还有些人指责夏皮罗是一个效率低下的监管者。在1月15日的《华尔街日报》有文章指出，某些业内人士想知道美国金融业监管局为什么没有识破麦道夫的庞氏骗局。
美国金融业监管局的临时首席执行官Steohen Luparllo在资本市场、保险和政府赞助企业小组委员作证时宣称，“麦道夫事件充分证明分裂的监管体系是无法保护投资者的。金融业监管局仅仅监管交易商和经纪人，而投资顾问在它的监管范围之外。但是对于普通投资者来说，他们很难区别投资顾问、交易商、经纪人之间的区别。”
劳伦斯·科恩是一家名为Gibbons法律顾问公司的主管。他认为夏皮罗知道美国金融业监管局和SEC的不足之处，而且也意识到金融危机后迫切需要加强执行力和监管。科恩还认为夏皮罗以往的经历并不会左右她将来的工作。
司法执行力
事实上，SEC和CFTC起来已经把执行力放在了办事日程表的最首位。CFTC执行部的主管史蒂芬·奥比对《SFO》杂志说，“由于目前的经济情况，流入庞氏骗局的资金枯竭，在骗局内的投资者也要求赎回，但是因为它本身就是一个骗局，钱并不在哪里，所以那些骗局便开始一个一个的垮塌。我们已经看到了很多庞氏骗局的雪崩，至今，2009财年，CFTC已经立案了22件庞氏骗局，要知道，前两个财年总共才20件。”
奥比补充道，“由于投资者变得越来越谨慎，我们看到越来越多的客户拨打了我们的免费投资者保护热线。另外，作为一个较小的国家司法的代理机构，CFTC正积极同其他司法部门合作，包括司法部和国家刑事机构，并且和地方检察官合作，因为我们认为是最好的威慑力量就是坐牢。”
夏皮罗已经开始关注SEC的执行力。她提名了一个执行部的新主管，同时她在执法研究所2月举办的“2009年SEC论坛”上透露，她正在取消那些在公司案例中拖延使用传票的规定和那些阻碍货币惩罚的规定。
监管对冲基金
如今关于SEC是否对对冲基金实行更加严厉监管的讨论纷纷扰扰。SEC早在2004年通过法案，要求那些未在SEC监管之下的的对冲基金顾问须登记备案。而在2006年，现服务于猛犬投资公司旗下对冲基金的菲利普·戈登斯坦提起诉讼，最终此法案被华盛顿特区巡回法院驳回。但是，目前对冲基金的登记注册制度再次被提上日程。
夏皮罗回应了来自参议员莱文的质疑声，她在1月8日就宣称“我明确地赞同对冲基金的监管制度”。四月末，夏皮罗在美国商业编辑与作者协会在丹佛召开的年会上说，SEC正在考虑对对冲基金实行监管。
今年年初，参议员查尔斯·格拉斯利和莱文提交了《2009年对冲基金透明法案》。此法案要求SEC对对冲基金实行监管。
戈登斯坦告诉《SFO》杂志，他并没有谋划来反对此法案的通过，但同时宣称“事实上，这并不是对特定问题的合理反应。立法者还尚未搞清问题的实质所在，他们如何能草率的通过此法案？”
格拉斯利办公室未对此言论发表过评论，但是夏皮罗对《SFO》杂志说，“现今修正监管制度的不足之处显得十分必要。对冲基金就是典型的黑洞，SEC需要知道他们是如何肩负起对投资者的责任，是如何对整体金融市场产生影响”。
信用评级机构
SEC保证将处理信用评级机构的问题，这将给评级行业带来变化。信用评级机构已经因为诸如高风险的按揭证券和过高的评级等问题而备受指责。
在回应莱文的质疑的同时，夏皮罗认为信用评级行业是她日程上重要的一项，“我们需要检查信用评级机构是如何获得报酬，他们又是如何处理利益冲突以及他们在市场中所扮演的角色。”
四月，SEC为此举行了圆桌会议，与会者来自学术界、评级公司和行业人士。
信用违约互换
由于考虑到信用违约互换在美国国际集团倒闭过程中所扮演的角色，使其成为这场激辩暴风的中心。夏皮罗对《SFO》杂志说“虽然信用违约互换对现金证券市场产生了巨大冲击，但是我相信SEC是一个合适的监管者，最终这将由国会决定。”
三月，她接受金融事务部和政府小组委员会的询问，那时她认为SEC、CFTC和美联储等监管机构将展开合作，以促进交易对手清算、交割系统和交易平台发展、监管和审批。
据一份美国洲际交易所的新闻稿宣称，早在三月在得到美联储和SEC首肯后，洲际交易所旗下的ICE Trust信托公司开始清算信用违约互换。
格拉斯利回应参议员莱文关于监管信用违约互换可能性的问题的时候，他认为“需要将规范化的产品带入具有强制性的中央票据互换所和交易所，为衍生品交易商建立监管框架，和对信用违约互换制定明确合适的监管制度。”
特别地，关于信用违约互换，他还提到“由于具有不可替代性，而且还与违约互换、公司债券和其他有价证券联系紧密，CFTC、SEC以及其他监管机构应该紧密合作，增加监管强度来保护资本市场的整体性和投资者的权益。”
过度投机和操作市场
如何限制市场的过度投机，是格拉斯利和CFTC的代理主席迈克尔·邓恩共同关注的一个问题。格拉斯利在农业委员会的听证会上宣称“能源市场和农产品市场的过度投机损害了农民和消费者的权益。头寸限制必须持续的应用各个市场和交易平台”
CFTC发布了“是否取消互换交易商的‘对冲目的豁免权’”以及对于投机头寸采用新的限制风险管理豁免权”的文件。根据此文件的内容，目标是限制操纵市场的行为。
此建议案要求在CFTC的报告和审计下，掉期交易商监管和限制对手头寸，这也确保非行业交易者不会有意逃避CFTC和交易所的监管和头寸限制的规定，从而操作市场的行为不会发生。”现在各方正在评估这个建议案，而相关机构现正收集市场对此的评价。
合二为一？
最后我们是否能看到SEC和CFTC将合并成一个机构？当被莱文问到是否支持两者合并时，格拉斯利认为“如果合并，那么合并后的机构比现在的CFTC监管市场的能力还应该加强，只有这样两个监管机构合并才有意义。因此，不能仅仅为了合并和合并。”
关于两个监管机构合并的可能性，夏皮罗并没有公开阐明她的立场。
关于SEC和CFTC合并的话题讨论已经存在数十年，纽约律师科恩认为，虽然他倾向于两监管机构合并，但是从政治上和地域上的考虑，合并短期内不太可能发生。他还认为，如果金融危机前景逐渐清晰后，还是存在合并的机会的。
(本文译自2009年7月《SFO》杂志) 编译：郭伟明 糜韩杰
最近评论