大豆期货尚未摆脱熊影
2009年以来，由于美豆受国际金融和经济形势影响较大，而中国国内市场政策托市效应明显，导致两者之间走势有所背离。进入3月份，随着南美大豆上市高峰季节的来临，北美大豆进入最后的批量销售阶段，阿根廷罢工事件和美国农业部种植意向报告等因素刺激下外盘不断上攻，连豆也创出08年十月以来的阶段性高点。
CBOT市场回顾与分析
2009年03月，CBOT大豆呈现总体震荡走高的格局。当月美黄豆05月合约开盘价866美分/蒲式耳，收盘价904.4美分/蒲式耳，上涨38.4美分/蒲式耳，月涨幅4.43%。
3月初，在原油大幅下跌、道指跌破7000点及美元企稳引发投机商抛售，经济担忧连带金融市场回落诱使基金逃离高风险品市场，转向美国国债、黄金及美元市场避险。在此背景下， CBOT大豆期货市场大幅收低。中旬，阿根廷罢工事件影响等外围因素影响下，美豆表现强势，而且原油的走高和美元指数的走低对美豆也起到了一定的支撑作用。月末USDA预估报告和美豆的季度末库存数据低于此前的预估值，引发美豆大幅飙升。
大连市场回顾与分析
进入3 月后，国内外大豆期价上涨走势明显，到了下半月后，内外盘呈现外强内弱格局。反映出了国内政策托市对市场波动率的影响，政策托市虽然抑制了连豆下跌的空间，但同时也减弱了连豆上涨的动力。中国政府大豆3700元/吨的收储价格框定了期货价格的波动区间，A0909合约三月份始终在3300-3700的波动区间之内。然而豆粕的消费逐渐进入传统消费旺季，3月大连豆粕是豆类中相对强势的品种，主力合约M0909从2400直冲2800，反弹力度明显大于豆油和大豆。
二、市场影响因素分析
美国市场
在美国，大豆、玉米主要作物带基本上是重合的，因此，历年两者都存在面积竞争问题。3月31日美农业部种植意向报告，2009/10年度美国大豆种植面积预计为7602.4万英亩，低于分析师预测的7925.1万英亩水平。美国农业部公布的种植意向报告的新豆面积数据明显低于市场预期，这给予市场坚实的利多支撑。
市场之所以预期2009年美国大豆面积将大幅增加，主要是基于相对于玉米的种植成本优势和供需前景。2009年美国大豆平均种植成本将在达349.84美元/英亩，较去年增加10.47美元；美国玉米平均种植成为546.45美元/英亩，较去年增加15.97美元/英亩。而在2008/09年度，美国、南美阿根廷大豆都出现了不同程度的减产、供需趋于紧张，而原油下跌又令玉米生物能源产业蒙上一层阴影，因此大豆无论在市场流动性或是价格前景方向相对于玉米都具有优势。不过，这次报告仍只是反映了农场主的初步种植意向，美国农业部在6月底还将公布一次面积修正报告，未来2个多月的时间里播种早期的天气状况等因素将可能令最终种植面积数据发生变化。
美国农业部在3月31日还同时公布了截至3月1日的美豆季度库存为13.02亿蒲式耳，低于此前的13.22亿蒲式耳预估均值和去年的14.34蒲式耳同期库存.这份报告也被市场理解为利多。虽然20080-09年度美国国内大豆压榨需求持续低迷，但持续强劲的出口需求却起到了很好的弥补作用。基于本次季度库存数据水平，美国农业部极有可能在4月9日的月度供需预估报告中进一步调低年度结转库存。目前已有分析机构预计美国2008/09年度大豆结转库存将可能由3月份报告1.85亿蒲降至1-1.4亿蒲，陈豆供需将变得异常紧张。
南美市场
三月，阿根廷农民的抗议活动再度进入市场的视野。阿根廷农民为了说服削减大豆出口关税，并要求对旱情给予更多的帮助，举行了抗议活动。市场由于担心重现去年瘫痪状态，所以买家将采购需求转向美国，增加美豆出口数量。阿根廷罢工问题的炒作将会继续下去，且会一直伴随阿根廷大豆的出口过程，但是南美大豆的出口依然会继续进行，否则农民和政府的收入难以到达保障。
中国因素
自去年10月开始，国家开始了分三批进行总量600 万吨的大豆收储计划。由于农户不愿出售，估计实际收储量在500万吨以上。这些被收储的国产大豆退出市场，剩余的空间只有进口大豆弥补。海关公布的月度进口数据显示，国内二月份大豆进口量达到326 万吨，1-2 月大豆进口总量达到629 万吨，超出去年同期的546 万吨，更是远超2007 年的360 万吨。
国家储备大豆收购价格与进口大豆价格价差较大，导致压榨企业更倾向于使用进口大豆进行压榨，这也是一二月份国内大豆进口量激增的原因。不过二月份进口大豆价格处于相对较低水平，加上目前港口大豆库存处于较高水平，后期供应压力依然存在。此外，国储大豆最终还是要进入市场的，这批大豆进入市场之时就是对市场价格形成压力之日。
三、后市展望
尽管目前全球经济环境、阿根廷农民罢工事件等外部因素影响仍存在很大不确定性，美国农业部3月末的两份报告还是奠定了大豆期价的上涨主基调，同时也引导市场由需求面向供应面转移。从美豆K线走势来看，三月下旬在周边股指和阿根廷罢工忧虑的提振下，美豆强势上涨，迅速击穿950 美分的压力位，但上方面临1000美分关口及前期成交密集区。除非原油出现明显的上行趋势或美元大幅贬值等其他利多消息提振下，4 月份美豆走出突破行情的可能性较为有限。
国家收储按计划到4 月末即应该结束，此后大豆将失去最后一根支柱。从连豆K线走势图来看，进入3 月后连豆期价震荡上行，重心逐步抬高，尤其是在进入下旬后，在美豆快速冲高的带动下，连豆终于发力上攻，期价站稳3500 后快速上冲3600 关口。但从长期趋势看，依然尚未摆脱托熊市影响。若外盘有效突破1000 美分，则连豆期价交易重心有望上移至3600 一线上方。基于目前进口大豆与国产豆大约200元/吨的实际价差来看，在CBOT站稳1000美分之前，连豆909合约恐怕很难突破3700一线阻力。
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作者：郭伟明
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